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代表以灵活调整政策取代按季度与比例的信贷投放

来源:  点击次数:1  时间:2020-09-17

以灵活调整政策取代按季度与比例的信贷投放

维持2012年的经济增速需要多大的信贷支持力度?2013年货币政策的尺度会宽松到什么程度?这是当下市场关注的焦点问题。

央行昨天公布的2012年金融统计数据报告显示,2012年末,本外币贷款余额67.29万亿元,同比增长15.6%;人民币贷款余额62.99万亿元,同比增长15.0%,分别比11月末和上年末低0.7个和0.8个百分点。全年人民币贷款增加8.20万亿元,同比多增7320亿元。12月人民币贷款增加4543亿元,同比少增1863亿元。

经历了2012年初需求萎缩、年中反弹的波浪形信贷需求曲线后,中国各商业银行在2012年末的信贷额度早早用尽。由于信贷资源紧张,银行贷款利率上涨。某股份制银行人士透露,2012年四季度,一般企业贷款利率在基准利率基础上上浮10%至15%,中小企业贷款利率在基准利率基础上上浮30%左右,相比前三个季度大幅上升。

可能有人会说,现在衡量融资环境要考虑的是社会融资总规模。的确,央行已将社会融资规模来作为货币政策的中间目标。央行统计显示,2012年中国的社会融资规模为15.76万亿,而人民币新增信贷在社会融资中仍具有重要地位,其变化直接影响社会融资规模,其他融资结构的变化暂时还代替不了人民币信贷的作用。

虽然2012年全年信贷规模和12月信贷规模均低于市场预期水平,但很显然,银行信贷投放的节奏变化,与决策层对宏观经济的判断有着密切关联。目前,中国经济增长逐渐回稳。2012年12月官方PMI为50.6,略低于路透此前的调查预估值51.0,但已连续第三个月位于荣枯线上方,显示制造业回暖趋势基本确立。同月官方非制造业PMI升至56.1,环比上升0.5,也是连续三个月走高,进一步确认了中国经济的反弹,并可能提振市场对中国未来的信心。正是中国经济阶段性的企稳在扭转央行的预期。早几天的央行货币政策委员会2012年第四季度例会对于未来经济金融形势的判断积极了许多,其真正的行情有可能在一季度才会出现。措辞较之前有了明显缓和。基于这种政策判断思路的变化,市场对2013年的货币政策走向高度关注。

目前,中国面临国际国内两大不确定性,尽管中国经济稳步复苏,但回升力度仍然偏弱,因此对中国经济增长仍不宜盲目乐观;但就中国的现实来考虑,当中国对经济增长已有信心之时,显着放松货币政策福克纳着   8、《到灯塔去》刺激经济的几率显然不太可能。在决策层的考虑中,一个重要思路是:只要经济增长保持在一定速度上,就将坚定不移推动结构调整。一位接近央行的权威人士也透露,2013年央行的工作重点,会集中在调整经济结构和降低社会融资成本这两个方面。决策层明确提出,在2013年实施稳健的货币政策,要注意把握好度,增强操作的灵活性。要适当扩大社会融资总规模,保持贷款适度增加,保持人民币汇率基本稳定。同时提出要切实降低实体经济发展的融资成本。

在笔者看来,2013年的信贷投放规模要取决于宏观政策的基调、经济增长势头、未来中国经济的规模。市场现在普遍预期,2013年中国的社会融资规模同比增速将达到16%或17%,新增信贷规模或在9万亿至9.2万亿左右,对应广义货币M2增速则是13%至13.5%,两个数字皆以上限为宜。虽然这需要政策部门仔细斟酌和平衡,考虑到政府换届后的投资增长效应,略为放松的信贷规模,似乎符合市场预期。

笔者认为,在投放策略上,决策部门对2013年的银行信贷不会一味宽松,将延续2012年灵活的信贷调控路子,根据通胀和经济走势随时调整。农业部农产品批发市场信息监测显示,2013年第一周,28种蔬菜中27种价格上涨,周均价每公斤为4.17元,环比涨4.5%,为连续第十周上涨,累计涨幅达55%。显然,通胀依然会是央行行事的重要考量。

在政策思路上,灵活调整政策可能会取代此前沿袭多年的“3∶3∶2∶2”的季度信贷投放计划。央行调统司副司长徐诺金说过,货币政策调控过分微观化和行政化会造成低效。以往按季度甚至月度层层分解信贷额度和指标,其实并不符合经济运转需求,看似达到了货币政策总量控制的目的,但容易造成一控就死、一放就乱的后果,也会倒逼银行经营行为变异,形成表内萎缩、表外膨胀的扭曲局面。因此,灵活调整政策可能是2013年实现稳定增长的选择。

在信贷投向上,由于新一轮城镇化的强力推动,银行信贷投向重心或重新偏向基建。此外,信贷投放将会出现结构性变化,更加侧重于小微企业贷款,以满足中央对于小微企业贷款增速和增量的要求,服务于经济结构调整。



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